价值
提升股东价值已经是21世纪最重要的商业真理。经理人不断向媒体、股市分析师和其他社群表白，他们对于股东价值有着根本的忠贞；当然，股东价值是由股价来决定。奖酬委员会提出股票选择权的奖励，是相信这样的选择权能鼓励经理人增加股东的财富。即使是那些在传统焦点上关注较多顾客对象的公司，现在也都更加注重股东了。举例来说，日本经济团体联合会(Keidanren)是由一千多家日本大型公司组成的全国商业联盟，最近做出结论指出，“日本公司有必要更重视股东价值，”建议应增加股票选择权以奖励经理人，并且请进外部的董事进入公司董事会。一家德国啤酒公司的资深经理，思考德国目前的商 业环境时，也提到： “过去都是讲啤酒、啤酒、啤酒，现在则变成讲股东。”
但提升股东价值是什么意思?股东投资一家公司的股票，是因为他们预期这笔投资会有报酬，而且至少比得上其他类似投资的报酬。最后，这些报酬的价值是由付给股东的现金来决定(分红和股票买回)。股东真正在意的只是他们从公司赚得的钱，意即每股盈余只和股东关注的获利程度有关。投资人的报酬来自现金给付和股价的增值，但价格增值只反映了预期的未来(税后)现金给付：一般投资的个体户会为了纳税或其他原因，比较喜欢股利分红，但是未实现的资本利得只是未结算的现金给付。股东真正在意的是现金流量。事实上，股价只是公司资金流动潜力的温度计。即使史考特在分家后的初期，股价并没有公开交易，但管理阶层仍然以提高获利和增加资金流动，来提升股东的价值。
既然投资人看重现金给付，经理人在增加公司净现金的现值时，主要是找出新方法来提高盈余或降低成本(注1)，这也就提高了股东的价值。开发更多的现金或提早拿到现金，都可以增加股东价值。然而，在操作交易的时机或费用，以增加帐面盈余之外，若减少了最后要付给股东的钱，其实反而是减少股东的价值。 当然，资金流动并不确定，这必须由市场上的投资人加以预估。因为未来资金的不确定性，投资人会参考盈余报告以取得利于做预测的资料。此外，帐面盈余也会直接影响资金流动，尤其是透过银行贷款和其他协议的契约。低盈余会使公司无力履行贷款契约，终究导致破产。然而，帐面盈余也不是投资人最看重的。所以，还是正向的现金流量最重要。
明显地，许多公司的帐面盈余和资金流动有密切的关系，所以，经理人努力要增加未来的帐面盈余，意即致力于提高未来的资金流动和股价。然而，过度强调帐面盈余，当盈余和资金间出 ……