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基本信息
书摘
EG公司在外部改进情况下的潜在价值
拉尔夫的小组决定调查EG公司业务在四种情景下的外部价值：出售给对全局有重要意义的买主(能够实现经营和战略协同作用的另一家公司)；上市或者将公司易股成新；管理阶层或第三方债资收购全部股权；清偿处理。 工作组首先从最容易估算的价值人手：EG公司如果将其各项业务转化成独立公司，可在市场上获得多大价值。为估计这些价值，他们确定了一批可与EG公司每项业务相比较的公开上市公司。他们使用目前的股票市场评估数据(例如，股价与股息比率(市盈率)、市价一帐面比率、市场一销售额比率)，估计EG公司业务作为独立实体的价值。他们发现，按照目前的市场价格，简单地分解为独立的公开上市公司，将不会给EG公司的股东带来任何总体收益。减少公司的管理费用负担确实会带来一些好处，但各部分业务的单独交易额加在一起，将低于EG公司目前的股票价格。 同样，如果将各项业务作为债资收购的对象，对其价值的估算表明，各个部分的总和不会高于EG公司整体的价值，考虑到EG公司出售各单位后必须支付的税款，情况尤其如此。消费品有雄厚而稳定的现金流量，是一个自然而然的购买对象，其他业务就不同了。 拉尔夫的小组考虑的最后一种着眼于资金的评估是全部或部分清理公司业务或出售资本。在EG公司三项较大的业务中，唯一值得这样做的是食品业务，因为它拥有一些不动产。餐馆物业可以零散出售，并关闭食品餐饮部。对拉尔夫的小组来说，一些单位作为不动产的价值确实高于其作为餐馆的价值。然而，食品整体说来不属这种情况。该项业务继续经营要比清偿处理更有价值。但对食品物业的审议确实提示管理部门，不妨在他们有关食品的计划中，纳入关闭并出售上述一些单位，包括一些赚钱单位的可能性。 工作组认为清偿处理是比维持经营更划算的一项业务，是EG公司的小型消费者融资公司。该项业务的竞争极为激烈，以至其借款费用与其在新贷款上挣取的利息之间的差幅，已无法抵偿其开办和处理新业务的营业成本。工作组发现，即使考虑到管理阶层正在推行的计划，出售现有贷款业务量的所得也将高于整个融资公司的价值。实际上，每年的新业务都在消耗现有贷款业务量的内在价值。工作组还确信，出售该项业务，彻底退出这一行业比较容易办到。某些金融公司可能愿意购买它的贷款。此外，融资公司与EG公司任何其他业务都没有纠缠不清的联系。当然，EG公司会考虑是否可能出售该项全部业务或设法让融资公司生存下去的可 …… [看更多书摘]
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书评
 序言这是一本不同寻常的书。它旨在引导人们严谨、翔实地评估公司的价值，同时，论述评估过程中的一些特殊问题(例如，如何评估金融机构)，此外，还要说明公司环境乃至公司管理者面临的挑战发生了怎样的变化。价值及其评估比以往任何时候都重要。本书即主要讨论如何评估真实的价值。 我们希望这本书可供你反复使用。如果我们做得不错，书中将很快涂满各种批注和记号。它不是一本闲书，而是一本用于探讨价值的工具书。 过去十年来，思想与活动都曾水火不融的两个支系——公司财政和公司战略，经剧烈冲突后融为一体。公司财政不再是财政专家的禁地，公司战略也不再是总经理们的特区。战略与财政之间的联系日趋紧密和明显。金融市场的参与者通过债资收购、敌意兼并和股东委托权益的冲突，越来越多地卷人商业经营。与此同时，总经理们领导其公司，通过自发改组、债资调整资本、债资收购、股份重购等等，日益活跃于金融市场。融资与投资目前已经密不可分地联系起来。 新的现实向企业管理者发出挑战：他们需要管理价值。他们比以往任何时候都更需要关注其公司及其商业战略所创造的价值。在追逐价值的过程中，他们发现自己面临重大抉择，即或者售出“王冠上的钻石”，或者彻底改组其业务。他们必须以更为系统和可靠的方式，在战略与财政合流导致的动荡局面中寻找机会。例如，由于改组，公司面临前所未有的机会去获取资产和业务，这些资产和业务对它们来说要比对其原物主来说更具价值。 本书的写作目的 我们公司——麦肯锡公司(McKinsey ＆ Company，Inc．)，每年与数百家公司合作，研究他们持续改进经营状况的战略。这项工作往往涉及重大的财政内容，例如可能性改组咨询、收购方案、合并交易、资产出售和国际商业经营等等。因此，在麦肯锡公司，财政不仅仅是一个专门的业务领域，它是我们对客户的全面服务的一个必要组成部分。 本书出于我们的“公司财政业务”方面一项特殊的研究项目，这方面业务的目的是，制订有效联系财政与战略的价值评估和财政思想方针。我们借助最新的学术思想和自己的研究，设计了明确和稳妥的方式，在我们与客户面对的各种情况下，评估价值。其中包括为单一业务公司价值评估；评估多种业务公司的价值创造和改组可能；实施以价值为基础的管理；评价收购行动；分析国际和多国业务机会；运用抉择定价方法，根据各项战略给出的灵活程度，对其价值作出评估。 本书的主要目的是消除对价值评估的神秘感。我们希望基于价值的思维和先进的价值评估方法将很快得到普及。我们相信，清晰的价值评估思想和运用价值评估指导商业决定的技能是成功地应付当今竞争环境的先决条件。总经理、业务经理和财务经理都需要对价值有明确的理解。到目前为止，价值评估工作一向交由“专家”处理，并用于专门场合。它往往被看作是一门自成体系的学问，而不是改善商业经营的重要手段。但是，价值评估确非高深莫测的学科。 在本书中，我们准备揭开它的面纱，逐步解释如何作好价值评估。并进一步阐明我们在咨询工作中采用的价值评估框架，通过突出价值评估过程中实际判断的具体案例，再现这些框架。最重要的是，我们将讨论如何运用价值评估，为公司的行动方针作出决策。 …… |
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中文版前言 序言 鸣谢 第一部分 公司价值和经理职责 1．为何评估价值? 2．价值管理人 …… [看更多目录]
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